신한투자증권 1300억 손실 사태, 내부통제의 부실을 드러내다

일자 : 2024년 12월 5일 (목)

신한투자증권이 1300억 원 규모의 손실을 입은 사건은 단순한 금융사고를 넘어 내부통제의 총체적 부실을 드러낸 사례로 평가받고 있습니다. 이번 사건은 상장지수펀드(ETF) 유동성 공급 업무에서 발생한 문제로, 그 배경과 후폭풍을 살펴보겠습니다.

사건의 전말: 과도한 거래와 손실 발생

신한투자증권은 ETF 유동성 공급(LP) 부서에서 과도한 선물 거래로 1300억 원의 손실을 입었습니다. 통상 LP 업무는 호가를 제시하고 위험을 헤지하기 위한 거래가 주목적인데, 신한투자증권의 LP 부서는 이를 넘어선 투기적 거래를 지속해 온 것으로 드러났습니다.

예를 들어, LP 부서가 1만 계약 규모의 거래를 수행했다는 점은 이례적입니다. 통상적으로 국내 트레이딩 부서에서도 1000계약 미만으로 거래를 제한하는데, LP 부서가 이런 대규모 거래를 진행한 것은 리스크 관리 부서가 제대로 작동하지 않았다는 것을 보여줍니다.

구조적 문제: 내부통제와 성과급 체계의 허점

사건 발생 이후 조사 결과, 신한투자증권의 LP 부서가 손실을 은폐하기 위해 내부 관리 손익을 조작하고 스왑 계약서를 위조한 사실이 밝혀졌습니다. 이러한 위법 행위는 내부통제 부서의 부실과 밀접하게 연결됩니다.

특히 LP 부서의 높은 성과급 체계는 문제를 더욱 심화시켰습니다. 부서 수익에 따라 성과급이 책정되는 구조로 인해 위험성이 높은 거래를 감행하게 되었으며, 실제로 국제영업본부장이 올 상반기에만 약 12억 원의 보수를 받은 사례가 이를 뒷받침합니다. 이러한 체계는 조직 전체의 통제력을 약화시키는 원인이 되었습니다.

IT 프로젝트에도 미친 영향: '프로젝트 메타'의 중단

1300억 원의 손실로 신한투자증권은 대규모 IT 시스템 구축 사업인 ‘프로젝트 메타’를 사실상 중단했습니다. 이 프로젝트는 리눅스-자바 기반 클라우드 시스템으로의 전환을 목표로 했지만, 대규모 손실로 인해 웨이브2 단계는 무기한 연기되었습니다.

이는 회사가 우선순위를 재조정해야 하는 상황에 처했음을 보여줍니다. 예를 들어, 기존 시스템의 레거시 전환을 목표로 한 프로젝트가 중단되면서 새롭게 구축된 인프라만 남게 되었는데, 이는 비용 대비 효과를 반감시키는 결과를 낳을 수 있습니다.

금융당국과 업계의 반응: 전수조사와 리스크 관리 강화

금융감독원은 이번 사건을 계기로 36개 증권사를 대상으로 내부통제와 파생상품 거래를 전수조사하기로 했습니다. 신한투자증권의 사례는 다른 증권사들도 유사한 사고를 방지하기 위해 리스크 관리 체계를 점검하도록 압박하는 계기가 되었습니다.

예를 들어, 신한투자증권은 파생상품 옵션 매도 한도를 1만 계약에서 600계약으로 대폭 축소하는 등 긴급 조치를 취했습니다. 이는 다른 증권사에도 영향을 미쳐 전반적인 리스크 관리 강화 움직임을 불러일으켰습니다.

이번 사태가 주는 교훈: 근본적 변화의 필요성

이번 사건은 단순히 개인의 일탈이 아니라 구조적 문제에서 비롯된 것입니다. LP 부서가 본연의 역할에서 벗어나고, 영업 부서에 과도한 권한이 부여된 것은 시스템적 허점을 드러냅니다.

한 금융투자업계 관계자는 “리스크 책임자 교체나 실무자 징계로 끝날 일이 아니라 성과급 체계 재검토와 업무 영역의 명확화가 필요합니다”라고 강조했습니다. 내부통제의 중요성을 재확인하며, 모든 금융기관이 이를 교훈 삼아 시스템을 강화해야 할 것입니다.

마무리하며

1300억 원 손실 사태는 단순한 손실 이상의 문제를 보여줍니다. 내부통제의 허점, 비효율적인 성과급 체계, 그리고 IT 프로젝트 중단에 이르기까지 여러 교훈을 남겼습니다. 이를 계기로 증권업계 전반이 보다 강력한 리스크 관리와 내부통제 체계를 구축해 다시는 유사한 사태가 발생하지 않도록 해야 할 것입니다.

 

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용어정리1
ETF 유동성 공급(LP) 
ETF와 ETN 시장에서 원활한 거래와 가격 괴리 방지를 위해 매수∙매도 호가를 제시하는 중개자

Q1. 유동성공급자(LP)란 무엇인가요?
유동성공급자(LP, Liquidity Provider)는 금융상품의 원활한 거래를 위해 매수∙매도 호가를 지속적으로 제시하는 시장 참가자입니다. 주로 ETF(상장지수펀드)와 ETN(상장지수채권) 시장에서 중요한 역할을 담당합니다. 예를 들어, ETF를 사고 싶은 사람이 있어도 시장에 매도하려는 사람이 없다면 거래가 이루어지지 않습니다. 이때 LP가 매도 호가를 제시해 거래를 성사시키는 역할을 합니다.

Q2. 왜 LP가 필요한가요?
ETF는 추종하는 지수에 맞게 설계되어 있지만, 시장에서 자유롭게 거래되기 위해 유동성이 필요합니다. 거래량이 적거나 가격이 왜곡되면 ETF의 순자산 가치(iNAV)와 시장가격 간 괴리가 발생할 수 있습니다. 이를 방지하기 위해 LP가 도입되었습니다.

1. 문제 1: 거래량이 적어 매도∙매수 주문이 없을 때
2. 문제 2: 특정 세력이 가격을 왜곡시킬 때

LP는 시장에서 중개자 역할을 하며, ETF의 순자산 가치에 가깝게 매수∙매도 호가를 제출해 가격 괴리를 줄입니다.

Q3. LP는 어떤 역할을 하나요?

1. 유동성 공급
   LP는 매수∙매도 양쪽에 호가를 제시해 투자자들이 언제든지 ETF를 사고팔 수 있도록 돕습니다. 예를 들어, 특정 ETF에 일반 투자자들의 매수 주문이 적어도 LP가 매도 호가를 제시해 거래를 성사시킵니다.
   
   
2. 가격 괴리 방지
   LP는 ETF의 순자산 추정 가치(iNAV)를 기준으로 매수∙매도 호가를 제출합니다. 이렇게 하면 시장가격과 iNAV 간의 괴리가 줄어듭니다.
   
   
3. 동시호가 시간 관리
   동시호가 시간(예: 장 시작 전 08:30 ~ 09:00)이나 정규시간 시작 후 5분(09:00 ~ 09:05) 등에는 LP의 호가 제출 의무가 면제됩니다. 이 시간대에는 ETF 가격이 비정상적으로 변동될 수 있어 투자자들의 주의가 필요합니다.

Q4. ETF의 가격 괴리가 발생하면 어떻게 해야 하나요?
ETF의 시장가격이 크게 움직이는 경우, iNAV를 확인하는 것이 중요합니다.

1. 정상적인 가격: 시장가격과 iNAV 간 괴리가 적은 경우
2. 비정상적인 가격: 괴리가 크다면 가격이 안정화될 때까지 기다리는 것이 좋습니다.

Q5. LP는 어떻게 호가를 제출하나요?
LP는 매수∙매도 양쪽에 최소 100증권 이상씩 호가를 제출해야 합니다. 거래량이 적은 ETF나 ETN이라도 LP가 호가를 제시하기 때문에 투자자는 언제든지 거래할 수 있습니다. 예를 들어, 한 ETF의 iNAV가 1만 원일 때 LP는 매수호가를 9,900원, 매도호가를 1만100원으로 제출하여 시장가격이 iNAV 근처에서 유지되도록 합니다.

Q6. LP의 호가 제출이 면제되는 경우가 있나요?

1. 장 시작 전 동시호가 시간(08:30~09:00)
2. 정규시간 시작 후 5분(09:00~09:05)
3. 장 마감 전 동시호가 시간(15:20~15:30)
4. 호가 스프레드 비율이 안정적으로 유지되는 경우

이러한 시간대에는 ETF의 가격 변동성이 높아질 수 있으므로 투자자들은 주의해야 합니다.

Q7. LP는 선물 거래도 하나요?
일부 LP는 선물 거래를 통해 현물 시장의 가격 변동 위험을 헤지(hedge)합니다. 예를 들어, 1만 원에 거래 중인 ETF를 매도하면서 동시에 해당 ETF의 기초지수 선물을 매수하는 방식으로 리스크를 관리합니다. 이는 자본 효율성을 높이고, 시장의 변동성에 빠르게 대응하기 위함입니다.

Q8. LP가 가격을 왜곡하거나 손실을 초래할 수도 있나요?
LP는 가격 왜곡을 방지하는 역할을 하지만, 내부 통제가 제대로 이루어지지 않으면 문제가 발생할 수 있습니다. 예를 들어, 최근 신한투자증권 사례에서는 LP가 목적에서 벗어난 선물 거래로 1,300억 원의 손실을 초래한 일이 있었습니다. 이는 내부 통제와 리스크 관리의 중요성을 강조하는 사례입니다.

Q9. ETN의 LP는 ETF와 다른가요?
ETF와 ETN 모두 LP가 존재하지만, 역할에 차이가 있습니다.

1. ETF의 LP는 자산운용사와 계약한 증권사가 담당합니다.
2. ETN의 LP는 발행 증권사가 직접 관리하며, 스프레드 비율과 괴리율(국내 3%, 해외 6%)을 엄격히 관리해야 합니다.

Q10. LP가 없으면 시장은 어떻게 될까요?
LP가 없다면 ETF와 ETN의 유동성이 떨어지고 가격이 왜곡될 가능성이 높아집니다. 이는 투자자들이 적정 가격에 거래를 하기 어렵게 만들고, 시장의 신뢰도를 떨어뜨릴 수 있습니다.

결론
유동성공급자(LP)는 ETF와 ETN 시장의 안정성과 효율성을 높이는 중요한 역할을 합니다. 투자자들이 편리하게 거래할 수 있도록 돕고, 가격 괴리를 최소화해 시장의 신뢰를 유지합니다. 하지만 LP의 역할과 의무를 정확히 이해하고 투자 시 유동성과 가격 변동성을 항상 염두에 두는 것이 중요합니다.

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용어정리2
파생상품 
기초자산의 가치 변동을 바탕으로 위험을 관리하거나 수익을 추구하기 위해 거래되는 금융상품

Q1. 파생상품이란 무엇인가요?

파생상품은 기초자산(주식, 채권, 통화, 원자재 등)의 가치 변동을 바탕으로 거래되는 금융상품입니다. 기초자산은 실물 자산뿐만 아니라 주가지수, 날씨 같은 추상적 개념도 될 수 있습니다. 예를 들어, 농산물 가격 변동에 따라 이익을 얻거나 손실을 줄이기 위한 계약이 파생상품의 일종입니다.

Q2. 파생상품의 종류는 무엇인가요?

파생상품은 크게 다음과 같은 종류로 나뉩니다:

1. 선물(Futures): 미리 정한 가격에 특정 날짜에 자산을 사고파는 계약입니다. 예를 들어, 농부가 미리 정한 가격으로 곡물을 판매하기로 계약하면 곡물 가격 변동 위험을 줄일 수 있습니다.
2. 옵션(Options): 기초자산을 특정 가격에 사고팔 수 있는 ‘권리’를 매매합니다. 예를 들어, 주식을 미래에 특정 가격에 살 수 있는 옵션을 구입하면 가격이 오르면 이익을 볼 수 있습니다.
3. 스왑(Swaps): 두 당사자가 금리나 통화 등의 조건을 교환하는 계약입니다. 이자율 스왑은 대표적인 예입니다.
4. 주가연계증권(ELS): 특정 주가가 정해진 구간 안에 머물면 수익을 주는 금융상품입니다.
5. 신용파생상품(CDS): 특정 기업이나 국가의 신용 위험에 대비하는 상품으로, 부도 시 손실을 보전받습니다.

Q3. 파생상품은 왜 필요한가요?

파생상품의 주요 목적은 위험 회피(Hedge)와 수익 추구(Speculation)입니다.

1. 위험 회피: 기초자산의 가격 변동으로 인한 손실 위험을 줄입니다. 예를 들어, 농부가 선물을 이용해 곡물 가격을 고정하면 가격 하락 위험을 피할 수 있습니다.
2. 수익 추구: 기초자산의 가격 변동을 예측해 수익을 얻으려는 목적으로 거래됩니다. 예를 들어, 주가 하락 시 이익을 얻는 파생상품을 활용하면 투자 포트폴리오를 다각화할 수 있습니다.

Q4. 파생상품은 어떻게 거래되나요?

파생상품 거래는 장내 시장과 장외 시장으로 나뉩니다.

1. 장내 시장(Exchange-Traded Market): 거래소에서 표준화된 규격으로 거래되며, 법적 보호가 강합니다.
2. 장외 시장(Over-The-Counter, OTC): 두 당사자가 직접 협상해 거래하는 맞춤형 계약으로, 유연하지만 거래상대방 위험이 높습니다.

예를 들어, KOSPI200 선물은 장내 시장에서 표준화된 조건으로 거래되며, 특정 기업의 이자율 스왑은 장외 시장에서 개별적으로 협상됩니다.

Q5. 파생상품의 리스크는 무엇인가요?

파생상품은 레버리지(Leverage) 효과로 인해 큰 수익을 낼 수도 있지만, 그만큼 손실도 커질 수 있습니다. 예를 들어, 1억 원어치 상품을 거래하려면 1,500만 원 정도만 증거금으로 지불합니다. 만약 20% 수익이 발생하면 투자자는 3,000만 원의 이익을 얻지만, 반대로 20% 손실이 발생하면 3,000만 원의 부채를 지게 될 수도 있습니다.

Q6. 파생상품의 실제 예시는 어떤 것들이 있나요?

1. 농업: 농부가 곡물을 수확하기 전에 밭떼기 거래(선물 계약)를 통해 가격 변동 위험을 줄입니다.
2. 보험: 자동차 보험은 사고 발생 시 일정 금액을 보상받는 옵션의 일종입니다.
3. 날씨 파생상품: 전력회사가 태양광 발전량 변동을 헤지하기 위해 날씨 파생상품을 이용합니다.

Q7. 파생상품이 위험하기만 한가요?

파생상품은 적절히 사용하면 위험을 관리하는 데 유용합니다. 그러나 과도한 투기나 레버리지 사용으로 인해 큰 손실을 초래할 수 있습니다. 대표적인 사례로는 2008년 금융위기와 국내 옵션 쇼크가 있습니다. 반면, 위험 회피 목적으로 활용되면 경제 안정에 기여합니다.

8. 파생상품과 주식의 차이점은 무엇인가요?

가장 큰 차이점은 거래 구조입니다.

1. 주식: 자산 소유권을 거래합니다.
2. 파생상품: 자산 가격 변동 가능성을 거래합니다.

예를 들어, 주식을 보유하면 배당금을 받을 수 있지만, 주식 선물은 미래의 주가 방향에 따라 손익이 결정됩니다.

9. 신용 파생상품(Credit Derivatives)이란 무엇인가요?

신용 파생상품은 기업이나 국가의 부도 위험을 헤지하는 금융상품입니다. 예를 들어, CDS를 통해 투자자는 특정 기업의 부도 위험을 보험처럼 관리할 수 있습니다.

10. 파생상품 시장 규모는 얼마나 되나요?

2010년 기준 파생상품 시장의 명목원금 규모는 약 150조 달러로 세계 GDP(60조 달러)를 훨씬 웃돌았습니다. 하지만 이는 실제 거래 금액이 아니라 계약 기준 금액입니다. 실제 거래는 이보다 훨씬 적습니다.

파생상품은 적절히 활용하면 위험 관리와 수익 창출에 유용한 도구입니다. 그러나 레버리지와 투기적 거래로 인한 리스크를 주의해야 합니다. 안정적인 거래를 위해 자신의 투자 목적과 리스크 감수 능력을 명확히 이해하는 것이 중요합니다.